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作者丨韦燕玲

不出意外，赣锋锂业交出了一份“超赚钱”的成绩单。

先来看看到底有多赚钱：

2022年赣锋锂业营业收入418.23亿元，同比增长274.68%；归母净利润为205.04亿元，同比增长了292.16%。

营收、净利直接翻了两番不说，这盈利能力可是能让千亿营收量级的“宁王”都会有点羡慕的程度——宁德时代2022年营收达3285.9亿元，净利润为307.3亿元。

乘着锂价的东风，赣锋锂业在去年轻松赚出了0.66个宁德时代、1.23个比亚迪。

目前，赣锋锂业主营业务包括三大类：锂化合物及金属锂、锂电池以及锂电池回收。去年的高业绩表现基本上依赖高价锂矿实现。

毫无疑问，今年如果锂价持续下行，那么赣锋锂业们想实现这样的“躺赚”……怕是有点难了。

01盈利能力提升 经营现金流净额破百亿

不得不说，赣锋锂业的2022年业绩表现在各个维度上都达到了“史上最佳”的程度。

首先，2022年毛利率从39.81%增加到了49.5%，净利润率从46.84%增加到了48.92%，盈利能力提升不少。

这一方面跟去年锂价上涨速度太快，营业收入增长速度远远超过了营业成本增加的幅度有关；另一方面，赣锋锂业去年的“三费”支出也有了明显了降低。

根据年报，2022年赣锋锂业的销售费用、管理费用、财务费用总计9.67亿元，同比减63.83%，占总营收的2.31%。

其次，在去年的供需环境下，作为产业链上头部玩家，赣锋锂业对下游的谈判能力几乎是“TOP级”的。

直接的表现是大幅度提升的现金流——2022年，其经营活动现金流净额达到了124.9亿元，同比增长了376.67%。

此外，除了锂矿业务，赣锋锂业的锂电池板块也已经在快速增长。

2022年赣锋锂业的锂系列产品营收345.8亿元，营收占比82.68%；锂电池系列产品营收64.78亿元，占比15.49%。

去年全年，赣锋锂业动力/储能电池出货量超6GWh，而在锂电池业务中，储能电池增长速度则非常突出。据相关统计，2022年，赣锋锂业储能业务增速在300%~500%区间，与宁德时代储能业务增速处在同一区间。

02营收与锂价绑定 高业绩没有带来高估值

回顾赣锋锂业历年的业绩表现，你会发现，这家企业的营收是紧紧与锂价挂钩的。

2019年，碳酸锂市场经历了“至暗时刻”，锂价一度下跌至10万元/吨以下，这对赣锋锂业这样的上游锂矿厂商造成了“重击”。当年，赣锋锂业利润断崖式下跌，从2018年的13.41亿元下跌至了3.58亿元。

这从今年产销数据上也能够得到证明——2022年，赣锋锂业的锂原材料产销增长幅度并不大，但营收却实现了跨越式的增长。

而今年从年初开始，锂价就已经遭遇腰斩，从高点的近60万元/吨一路下跌至了当前的25.65万元/吨（截至3月30日）。锂价下行叠加今年下游需求遇冷，这势必会是赣锋锂业在今年将要面临的一个重要风险。

赣锋锂业在年报中亦提示称，新能源汽车销量若受补贴政策等因素需求不振，将会对公司所处的锂行业产生不利影响。

此外，赣锋锂业在年报中还提示了资源开发风险风险。作为资源型产业，政府出口与税率的政策调整、地域政治关系、自然灾害及运输中断等情况均会影响锂资源开发。

这或许能够解释赣锋锂业等锂矿企业在资本市场“碰壁”的现象。

此前，搜狐汽车统计发现，从2022年12月起，碳酸锂板块的股价跌幅便一直大于沪深300指数跌幅，近期跌幅在30%左右。

而赣锋锂业的股价走势基本上也从去年7月份创下114元的高点之后便开始下跌，即使在前两天交出一份优秀的年报之后，股价依然呈现低迷的态势。

除此之外，从已经公布2022年年报的锂矿企业的业绩表现中，有一个现象也值得关注。

包括赣锋锂业在内的众多锂矿厂商2022年的净利润率都在30%以上，部分如融捷股份、藏格矿业甚至实现了超50%的超高利润率。但在统计的七家企业中，丰元股份的净利润率则显得有些不够看——只有8.7%。

这是否跟丰元股份的跨界身份有关？此前的文章中，搜狐汽车分析过，丰元股份这家企业是典型的跨界吃红利的企业（之前一直是草酸行业的老大哥），在锂矿行业的布局远不如赣锋锂业这样的老牌玩家。

这也预示着一种可能，在今年锂矿行业下行压力之下，以赣锋锂业为代表的老牌锂矿玩家们也许能够继续巩固自己的产业链地位，而一些跨界的、体量稍小的企业则会面临更大的经营压力。

从产能规划上看，赣锋锂业还在稳步推进产能释放。目前，赣锋锂业已在国内形成了约合12万吨LCE的锂盐产品生产能力，其计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。