华泰宏观图说全球PMI：PMI预示全球需求降温、通胀回落

本系列为华泰宏观出品、图说全球PMI系列的第一期。PMI是全球最具市场影响力的调查指标之一，由S&P Global基于40 多个主要国家/地区的制造和服务业公司（总计约 2.8万家公司）的调查问卷编制，被广泛用于追踪GDP、工业生产、就业、通胀、库存等经济数据，且公布时间显著早于官方数据。本轮经济周期各国/地区内部以及之间存在较为明显的分化，由于PMI数据可以在国家和地区之间进行跨国比较，能够帮助投资者更及时把握全球经济景气度变化及国家间分化，更好预判中国出口的走势。

核心观点

6月PMI概述：全球6月制造业PMI延续此前回落态势，服务业PMI亦开始走弱，这与6月美国非农数据互相印证。全球景气度分化：一方面，制造业降至荣枯线以下，服务业2023年来首次出现回落、但普遍在荣枯线以上；另一方面，发达经济体制造业和服务业总体不及发展中经济体。订单总体偏弱。制造业订单和新出口订单连续第2个月回落，分别降至48.0和47.1。去库存仍在进行。全球制造业原材料库存和产成品库存分项在年初反弹后，连续第2个月出现回落，显示制造业去库存仍在进行中。从价格指标来看，原材料和出厂价格分项普遍回落，全球通胀仍在降温过程中。

【资料图】

1.全球PMI下行1.7pp至52.7;制造业与服务业、各经济“板块”分化持续。

●全球制造业下降0.8pp至48.8，连续10个月位于荣枯线以下；服务业PMI连续反弹5个月后首次出现回落、降1.5pp至54.0，但各国服务业PMI普遍仍位于荣枯线以上。

●总体而言，发达国家增长动能走弱，而发展中国家出现分化，其中亚洲外向型经济体PMI走势总体不及中东、拉美等资源型经济体。IHS制造业PMI，6月美国、欧元区分别下行2.1pp和1.4pp至46.3和43.4，新兴市场（除中国）下行0.2pp至52.2。IHS服务业PMI，美国、欧元区分别下行2.1pp和3.1pp至54.4和52.0，新兴市场（除中国）上行0.1pp至56.1。

2.订单需求：继续回落。

制造业新出口订单下降0.2pp至47.1；制造业PMI预期下降1.4pp至59.6。

3.库存周期：去库继续，且有所加速。

全球制造业原材料库存下降0.6pp至48.8，产成品库存下降1.1pp至48.6。

4.价格走势：全球商品价格通胀有望进一步降温。

●全球制造业PMI原材料价格分项下降0.9pp至48.4，出厂价格分项下降0.6pp至49.2；制造业PMI供应商运送时间下降1.2pp至52.3；显示供应瓶颈已完全消失。

●服务业价格走势仍不明朗：全球服务业PMI原材料价格分项上升0.7pp至60.1，但出厂价格分项下降1.2pp至54.9。

风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级

一、全球制造业和服务业PMI一览

二、美国PMI及分项

三、欧元区PMI及分项

四、中国PMI及分项