虽然出现堪比大萧条时代的供应增长剧减，但美国还有大量货币过剩。多种迹象示警衰退将至，泡沫在破裂，但美联储如果不想重新引发新一轮价格通胀飙升，就不能改变当前路线。

(资料图)

去年11月，美国的货币供应量二十八年来首次同比增速转为负值，此后一直负增长。今年6月同比下降12.4%，降幅略低于5月的13.1%，连续三个月降幅超过10%，深陷负增长区域，显示华尔街见闻此前提到的断崖式收缩在加剧。

独立经济研究所Mises Institute评论称，美国的货币供应出现了上世纪30年代美国大萧条以来最大幅度的收缩。在今年3月以前，至少六十年里，美国的货币供应从未有哪个月的同比降幅超过6%。

上图所使用的货币供给度量TMS是由穆雷•罗斯巴德和约瑟夫•萨勒诺开发的度量，这一货币供应指标与M2的不同之处在于，它包括美联储的国债存款（不包括短期存款和零售货币基金）。Mises Institute定期跟踪这一指标，认为其能提供比M2更好的货币供给波动度量。

Mises Institute认为，最近几个月，美国广义货币供应量（M2）的增速走势和与TMS的相似，不过TMS的下降速度快于M2。今年6月M2增速为-3.5%，比5月的降幅3.7%略有缓和。6月的负增长远逊于去年同期的正增长5.6%。

货币供应增长通常可以帮助衡量经济活动，也是衡量衰退是否即将到来的一个指标。在经济繁荣期，随着商业银行放贷增加，货币供应量往往迅速增长。而在经济衰退到来前，货币供应增长速度往往放缓。

Mises Institute指出，经济衰退前，货币供应往往只是增长放缓，货币供应量并不一定要实际收缩才释放衰退的信号。但近几个月我们看到的负增长确实有助于说明，货币供应增长下降的程度和速度。这通常是经济增长和就业的危险信号。

去年4月达到峰值以来，货币供应量累计下降2.8万亿美元，降幅15%。尽管供应总量下降，但货币供应量的趋势仍远高于1989年至2009年的水平。要回到那二十年间的趋势，货币供应至少要再减少4万亿美元左右，也就是下降22%，总量降至15万亿美元以下。

2009 年以来，TMS货币供应量累计增长近184%，同期M2增长146%。当前18.8万亿美元的货币供应量中，有4.5万亿美元是2020 年1月新冠疫情以来创造的，占比约24%。2009年以来累计增加的货币供应量为12.2万亿美元。换句话说，近三分之二的货币供应量是在过去十三年中创造的。

Mises Institute认为，相比总量看，10%的供应增长下降影响很小。美国经济仍面临着过去数年大量的货币过剩，这可以解释，为什么货币增长放缓14个月之后，我们还未看到劳动力市场尚未大幅放缓。

不过，货币放缓已足以大幅削弱经济。Mises Institut提到一些衰退的信号：费城联储的制造业指数已处于衰退区域，纽约州的制造业调查也是如此；领先指标指数看起来继续恶化，美债收益率曲线倒挂暗示衰退将至。今年上半年美国个人破产申请增加68%，临时工作岗位同比下降，这通常表明经济衰退即将来临。

Mises Institute警告，一旦货币增发消退，通胀的繁荣就开始转向萧条。美联储持续加息后，政策利率达到2001年来高位。金融环境收紧，信贷供应达到十年来最紧张水平。最令人不安的指标之一是，信用卡债务随着利率飙升而不断猛增。信用卡债务和其他循环贷款达到历史新高。

这些因素都表明，泡沫在正在破裂，这种情况是不可持续的，但美联储如果不想重新引发新一轮价格通胀飙升，就不能改变当前的紧缩路线。假如联储改变路线，迎来新一波新增货币，价格只会螺旋式上升。

Mises Institute认为，让经济走上长期更稳定的道路，只有一个办法，就是美联储停止向经济体注入新的资金。那意味着货币供应量下降和经济泡沫破灭，但也为实体经济奠定了基础，也就是说，经济不是建立在人为的低利率和货币宽松基础上，而是基于储蓄和投资。